ЛОНДОН, 15 мая — На мировых валютных рынках зафиксировано значительное восстановление эффективности стратегий carry trade в сегменте валют стран «Группы десяти» (G10). Инвесторы вновь демонстрируют повышенный интерес к заимствованиям в валютах с низкими процентными ставками для последующего инвестирования в высокодоходные активы. Согласно текущим данным, данный сектор показывает наиболее устойчивую динамику за последние несколько лет, несмотря на периодические всплески волатильности на глобальных площадках.
Текущая рыночная конъюнктура обусловлена сочетанием трех факторов: сохранением низкой волатильности валютных пар, значительным разрывом в уровнях процентных ставок развитых экономик и снижением корреляции японской иены с геополитическими рисками на Ближнем Востоке.
По расчетам аналитиков Citi, инвестиционный портфель, сформированный путем покупки пяти валют G10 с наиболее высокими ставками и продажи пяти валют с наиболее низкими (без использования заемного капитала), обеспечил доходность свыше 4% с начала текущего года.
«С момента мирового финансового кризиса операции carry trade на развитых рынках не приносили прибыли, поэтому наблюдаемый рост является необычным», — отметил Кристиан Касиков, руководитель отдела количественных инвестиционных решений в области FX в Citi. — «Это весьма примечательно в год неопределенности и волатильных настроений».
Анализ дифференциалов процентных ставок
Основным драйвером выступает существенная разница в денежно-кредитной политике центральных банков. В то время как регуляторы Австралии и Норвегии удерживают процентные ставки на уровне выше 4%, ключевая ставка в Японии остается ниже 1%, а в Швейцарии зафиксирована на отметке 0%.
На фоне данных показателей австралийский доллар укрепился по отношению к доллару США на 9%, а норвежская крона — на 10% с начала года. Эксперты Morgan Stanley прогнозируют сохранение стабильности британского фунта, при этом указывая на возрастающую конкуренцию со стороны валют Норвегии и Австралии как на более эффективные инструменты реализации стратегии carry trade.
«Операции carry trade на валютном рынке приобрели широкую популярность. Это касается не только краткосрочных спекулянтов; дифференциалы доходности достаточно велики, чтобы ими могли воспользоваться институциональные инвесторы с длинными позициями и корпоративные казначеи», — констатировал Стивен Джен, генеральный директор и со-директор по инвестициям Eurizon SLJ Asset Management.
Влияние волатильности и защитных активов
Эффективность стратегии поддерживается снижением показателей волатильности. Трехмесячная волатильность пары евро/доллар в настоящее время составляет около 5,6%, что существенно ниже мартовского пика в 7,8%. Дополнительным фактором стало изменение рыночной роли японской иены: несмотря на валютные интервенции со стороны Японии, участники рынка использовали укрепление иены для открытия новых позиций на продажу, что не оказало негативного влияния на общую доходность carry trade.
«Нарушение защитных свойств иены привело к тому, что рост неприятия риска в марте не нанес ущерба результативности carry trade, хотя исторически такая ситуация привела бы к обратному эффекту», — добавил Кристиан Касиков.
Специфика хеджирования валютных рисков
Согласно мнению экспертов UBS, рост австралийского доллара частично обусловлен не только спекулятивным капиталом, но и изменением стратегий хеджирования. Высокие внутренние ставки позволяют австралийским институциональным инвесторам, владеющим активами в США, получать положительную маржу при страховании рисков ослабления американской валюты.
«Трудность для иностранных владельцев американских активов заключается в стоимости хеджирования валютных рисков», — пояснил Кит Джукс, главный валютный стратег Societe Generale. — «Вполне закономерно, что валюты с самыми низкими затратами на хеджирование, обусловленными внутренними ставками, демонстрируют положительную динамику».